在中国证券业监督系统20余年的严峻考验中，吴清交出了一份卓越的、无与伦比的答卷——这就是为什么在离开证券系统6年以后，他再次回归旧业，成为中国证监会第十任主席的原因。

2024年2月7日晚，上海市委副书记、政法委书记吴清，正式接替易会满，成为第十任中国证监会主席。

众所周知，中国证券业从可行性研究到政策落地，与1988年体改委责成央行金融管理司成立的股票小组有莫大关系；紧接着，原央行副行长、体改委副主任刘鸿儒成为中国证监会首任主席。

自诞生之日起，中国证券业监管的上层机构就打上了浓厚的银行烙印——历任证监会主席都出自于银行系统。其中，刘鸿儒与周正庆曾担任央行副行长，另外7位均来自于大型国有银行。

相似的背景意味着某种共性。例如长期以来，证监会的政策出发点与央行步调高度一致，其管理手法与央行如出一辙，甚至曾被外媒点评为：

风格偏保守，有银行家的痕迹。

这一惯例于今天被打破。

公开资料显示，吴清是证监会系统的老人，且工作履历与银行没有交集。他长期在证监会从事证券公司监管工作，担任过机构部副主任、主任、证券公司风险处置办公室主任、证监会基金部主任等职，后又出任上交所理事长。

在某种程度上，这意味着中国证监会高层的人事任免、组织模式掀开了新的篇章。

而近来动荡不安的A股市场更关注的是，吴清拥有丰富的一线监管经验，曾被证券界称为“问题券商终结者”、“券商屠夫”，具有终结问题的魄力与勇气，是重整当前资本市场信心的不二人选。

问题来了，在成为中国证监会主席之前的20多年中，吴清在证监领域都做了什么？他的监管思路又是什么？

让我们细细道来。

❶ 发乎阡陌

1987年6月，22岁的吴清从上海财经学院（后改名为上海财经大学）财政学专业毕业。和大多数直接走上工作岗位的同学不同，立志于从更高维度了解中国财政问题的他，考入了中国人民大学财政学专业，攻读硕士。

当时的人大财政金融学院，共分为财政、会计、金融、国际金融四个系，其中最“火”的是金融专业。就读于财政学的吴同志紧跟时髦，在毕业论文开题时选了金融类的题目。

学院教研室的辅导老师认为，跨越财政专业写金融的论文有所不妥。但吴同志解释道，他正按照国家计委副秘书长王春正的要求，在做一个货币流通的小课题，在这个细分领域内有一些心得积累。

更关键的是，吴同志的想法得到了论文导师周升业的支持。这位安徽老乡说：

在人大、在中国，财政和金融本就是一家，不要画地为牢。

周升业是何许人也？他与黄达、陈共、王传纶一起，被称为人大财金的“四大导师”，是建国后金融学科体系的主要建设者。他编写了我国第一本《货币银行学》教材，几乎是所有财经类院校的指定教材。

周先生不但是一位教书育人的学者，对中国财政运行也有真知灼见。

1963年，周升业在《光明日报》发表了《论信贷收支差额》一文，提出社会主义条件下，所有货币资金都是从放款渠道出来的，并不是先有存款再放款，因而会产生信贷收支差额的出现，需要由国家财政来弥补。最终，财政部门将部分资金开支以结余形式保存在银行，归银行支配，从而实现资金在财政与金融体系的分离。

在那个“人有多大胆，地有多大产”的特殊年代，周先生创造性地认为：

保持良好的财政纪律（尤其是中长期财政拨款）不但与政府收支平衡有关，还直接关系到我国金融体系的整体安全性。

因而，周先生被视为我国财政金融综合平衡理论的代表人物。

（新中国金融学科的重要奠基人之一，周升业）

当然，周先生在学生中有着良好的口碑，还得益于他的平易近人、提携后进。

周升业在人大主讲财政学，隔壁北大、五道口金融学院的学生跑过来旁听。由于小教室坐不下，还引发了旁听生与本校生的小矛盾。

周先生不以为忤，特意申请了一间阶梯教室，还在教学过程中不时询问外校生，有没有学过前置课程，听不听得懂知识点：

如果听不太懂就举手，我们把它给讲透了。

上世纪90年代，周升业不顾年迈体弱，频频出现在各地学术交流活动与政府部门的座谈会。这些活动对他自身已经没有了意义，他在相当程度上是为了给学界的老友们和后进们站台。

例如他与国家计委（即现在的发改委）的良好关系，就指引周慕冰、吴清等学生承接了相关课题，并从此进入计委部门领导的视线，在毕业后被悉数加入其中。

他们的人生轨迹是如此的相似：

周慕冰加入计委宏观调控司，日后转道中国工商银行、重庆市政府、中国银监会，最终出任中国农业银行党委书记；吴清加入计委综合司，然后借调到国务院证券委员会办公室，参与中国证监体系的建立，日后从证监会体系转道上海市政府、目前出任证监会主席。

然鹅，当时的国家计委除了老领导，新来的年轻人个个都有学历焦虑。没办法，这是一个崇尚学识、盛产“技术型官僚”的智囊部门，吴同志出门抽烟，迎面就能碰上带博士头衔的研究员。

——例如当时还名声不彰的郭树清，郭同志。

和精英们讨论时深感压力山大的吴清，与夫人探望导师时说起了工作中的困惑（注：吴同志的夫人也是人大财金学院的学生，同样师从周升业）。

老先生沉默半晌，说：

要不你回来充充电，读个博士吧。

1995年，吴同志回到了他熟悉的中国人文社科大学兼第二党校，成为周升业的博士生。

吴同志虽然是非全职的博士研究生，但下的功夫不比全职生少。他获得了头等奖学金，去英国剑桥大学交流了三年，并获得了该校MBA学位。

在一篇回忆性文章中，吴同志这样说道：

我因出国之故而不断延期，直至新世纪初才完成答辩，期间我压力很大，是先生反过来劝慰我，让我开阔眼界，接触、总结国内外财政金融体系的迥异…

从硕士起，我受周老师学术指导的时间绵延长达十五年之久，老师对我学术之外的无言教诲，则影响到今天并将一直持续到我生命终点。

2019年5月，曾任中国人民大学金融教研室主任的王松奇说：

周升业老师去世5年后，吴清博士还撰文怀念，其心切切。我听后非常高兴，吴清已晋升为副部多年，还对周升业老师念念不忘，这和许多一当上副部级干部后就小胸脯挺得很高、溜须拍马忘恩负义之辈，在境界上有天壤之别。

但其实，对于从安徽蒙城走出来的草根人物吴同志而言，能遇到周升业这样的人生导师，称得上是“三生有幸”啊。

绝大多数时候，人才不是田地里野蛮生长的狗尾巴草，而是需要精心培植才能茁壮成长的。

❷ 啼莺初试

上文说到，吴同志初入计委时，曾被借调到国务院证券管理委员会办公室，这是一个特殊年代的特殊部门机构。

我国的证券交易系统于1991年投入运行，融合了“猫论”与“摸论”，靠的是“干中学”的传统艺能。

当时邓同志给出的指令是：

证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。

因此，当1992年深交所因内部舞弊事件而导致群体性事件后，有关部门发现，资本市场的有序运行，不能指望证券部门同志的自律，而必须成立专门的监管部门。

于是中国证监会成立了，对证券市场进行日常监管，由刘鸿儒出任首任主席。

但是，中国证监会只是一个事业单位，在传达政策层面的监管方面有所不便。于是国务院还同期成立了“证券管理委员会”——这是一个政府机构，负责对证券市场进行宏观管理，以及：

对中国证监会提供宏观指导与监管。

甫一开始，在管委会办公室工作的吴同志，就负责这两个机构的协调与沟通，他就此开辟了在中国证监会的丰富人脉，并参与证券监管体系的草创工作。

1998年3月的机构改革中，国务院证券管理委员会被裁撤，其工作由中国证监会承接。吴同志由国家计委转入证监会系统。

2004年，A股陷入了一轮大熊市，上证指数从1700点跌到998点，跌幅超过4成。无人问津的行情又导致了证券行业的连续亏损，暴露出券商挪用客户资产、悄然参与坐庄等违规问题。

当时中国共有130多家券商，其净资产仅为386亿元，违规负债超过千亿，其中在熊市中累计亏损额高达831亿元。翻译为大白话就是：

因挪用客户资金炒股，大量“问题券商”的资金链接近断裂，亏到几乎全行业都赔不起。

一位证监系统人士认为，当时不但出现了客户申请冻结证券公司账户、债权人持续上访等群体性事件，就连整个证券交易结算体系也面临着：

系统性风险。

为此，证监会开展针对券商的综合治理，成立了专门的“证券公司风险处置办公室”。

架子搭好了，该谁来领头干活呢？某证监会干部回忆说，“风险办”这样棘手的的工作令人望而生畏，愿意冲锋在前的又资历不足，场面一度尴尬。

关键时候，吴清主动请缨，成为风险办主任，并且一干就四年多。

吴清领导的风险办，以强硬的雷霆手段，快刀斩乱麻地处置了南方证券、闽发证券、“德隆系”券商等31家违规证券公司。其中推动26家券商进入司法破产程序。40岁的吴清被证券界称为：

券商屠夫。

对此，吴同志倒是看得开。他认为，尽管在风险办期间“干得很苦”，但化解证券行业高达2853亿元的历史遗留风险，解决长期来存在的流动性缺口问题，并把账外经营全部清理或纳入账内反映，此举对A股的持续性运行有着重要意义。

吴清事后表示：

我们是平凡的人赶上了不太平凡的时候，因而别无选择，只有去面对，以更大的勇气去面对，以更大的努力去应对。

俗话说“堵不如疏”，老监管吴同志为防止类似问题重新爆发，在组织架构上主要做了两件事：

第一个是将部分执法权力下放到交易所。沪深交易所本着隔离原则，设立独立部门，利用信息、技术优势，参与案件调查取证工作。

第二个就是重点调查处置“黑五类”案件，即涉及股票首次公开发行并上市的欺诈发行等件；与上市公司相关的虚假陈述、内幕交易和操纵市场案件；债券市场案件；与境外股票市场交易互联互通相关的跨境执法案件；其他重大、新型、跨市场等特定案件。

这段传奇经历也在证监系统内为吴同志积累了上佳的口碑，甚至金融监管体系的大领导都知道了：

有一位证监会监管出身的吴同志，工作中立场很稳、作风强硬、方法很多、敢打硬仗。

对于敢打硬仗的好同志，他们不重用谁重用？他们不提拔谁提拔？

事后，证监会参与证券公司风险处置的20多位各级干部，相继获得了提拔。其中，吴同志接替“发审皇帝”姚刚（注：此人日后因严重违纪而落马），调任证监会基金监管部主任，重点打击基金经理利用非公开信息提前布局牟利的行为，也就是臭名昭著的：

老鼠仓。

上任伊始，吴同志在接受《财新》记者采访时公开表示：

老鼠仓行为是监管部门最不能容忍的，发现一起就严厉打击一起，绝不手软。

2009-2010年间，证监会连续处理了张野案、韩刚案、涂强案、刘海案等多个有影响力的案件。尤其是长城基金公司的韩刚，成为行业内首例涉嫌“利用未公开信息交易罪”而被扭送公安机关的基金经理。

吴清获得“严打主任”的新绰号。他在《中国证券》杂志撰文指出，金融监管必须同时关注合规性和审慎性的问题，时刻防范和及时处置系统风险。

尤其是，他在文中指出：

金融机构的自我监管和监管意愿是靠不住的，因此金融监管不能留有缝隙。

这个道理，简直与“不要指望用猫来守鱼”一样直白明了。（除了管不住自己的嘴，猫猫能有什么坏心思吗…）

然鹅，严打主任也好，券商屠夫也罢，从来都只是手段，而不是目的。基金部吴清还做出了很多建设性的工作。

吴清认为，降低交易成本，吸引投资者入市，才能把蛋糕做大、让基金经理通过主业过上好日子。为此，证监会对基金发行制度进行大幅度改革，停批两年的新基金公司正式开闸。

2009年9月，证监会敞开基金专户“一对多”业务大门。

2009年12月，证监会基金部启动5条产品审批通道，允许基金公司同时上报QDII、股票型、债券型、专户和创新类等5类基金产品，基金公司发行新产品的审批流程得以简化与加速。

据统计，吴清上任时，中国基金业的规模为20069.42亿元，到2010年就提升至21675.27亿元。基金业人士发现：

尽管监管更严格了，但发基金反而更方便了，行业从下滑趋势走向了上升通道。

❸ 为任一方

2010年10月，中组部发起了中青年干部的交流活动，60余名中央机关的干部下派地方，被有关部门判定为“有立场、有方法，可以适当加担子”的吴清赫然在列。

和以往的“挂职干部”不同，这批各部委重点培养的“后备干部”可以在地方长期任职，目的是增进他们的基层工作经验，也方便组织部门考察其独当一面的能力。

正局级干部吴清来到了金融之都上海市，历任上海市虹口区代区长、区长、区委书记。

当时的虹口区定位比较尴尬。它与部分区域（北外滩）与陆家嘴隔江相望，但却几乎与金融绝缘——北外滩被定位为航运服务集聚区，虹口区被规划为航运中心。

吴清上任后公开表示，虹口区要通过集聚金融企业，打造“财富管理高地”，吸引国内外知名资产管理机构的入驻，成为他最关心的事项。

他反复解释，不能因为北外滩离陆家嘴近，就认为有区位优势，就认为是金融机构在陆家嘴之外的必然选择。

他提出，政府部门工作人员不应当高高在上，而应该学习金融业从业人员的服务意识，踏踏实实为金融机构的落户解决现实问题。

例如他牵头与上交所联合承办“财富与文化”论坛，在企业扶持、人才扶持、相关配套服务支持等方面不断推出优惠政策。

曾经，虹口区金融办主任亲自去机场接送机构代表，人社局局长为解决金融人才的落户问题四处奔走，教育局干部直接走访调研、去资管机构办公地点现场解决员工入学问题。

什么是真正的服务型政府啊？什么是良好的营商环境啊？

这就是。

得益于此，虹口区的金融也发展得非常迅速。

2010年吴清履任时，虹口区金融企业总数仅78家，且主要为银行和证券公司营业部。

2015年4月，虹口区入驻的金融机构达到1052家，管理资产总规模超过1.5万亿元人民币。

2022年10月，虹口区已聚集了超过2000家各类金融机构，其中包括400家左右的对冲基金，全区总资产管理规模已近8万亿元人民币，金融已稳固成为虹口的支柱产业。

吴同志以实际行动表明，他不但是证监系统出来的券商屠夫、救火队长，本身也极具金融服务意识，理解财富创造与运行规律。

我们不但善于打破一个旧世界，也善于建设一个新世界。

（从虹口区北外滩遥望陆家嘴，两地竟没有太大区别）

2015年因熔断引发股灾，以及之后的国家队自救猫腻，让有关部门意识到强化一线监管的必要性。

吴清于次年再次回归证监系统，就任上交所党委书记、理事长。

吴清同样干了两件事。

第一件是开展“刨根问底式”的信息披露监管，抑制和防范不公平的资本市场行为。当时上市公司的公告需要交易所事先审核，周期长、限制多、时效性差，同时还伴生着交易所监管的道德风险。

改革后，上市公司直接披露公告，不需要经过交易所审核，但要对公告披露内容负责。例如股民或交易所对披露公告有疑问的，由交易所下发问询函，一次解释不清楚的，发放第二次、第三次问询函，打破砂锅问到底，直到把事情说清楚为止。

吴清对媒体说：

新办法出来后，有的上市公司经不起问，问着问着就说不办了。这说明刨根问底式的监管问询是有用的。但上市公司不办了还不是终点，我们把它记上一笔，列入交易所重点监管名单…

第二件是对资本市场进一步开放与创新。2016年，上交所经中国证监会批准正式发布《上海证券交易所章程》，并修订《上海证券交易所交易规则》，调整质押式回购计息规则和收盘价的计算方法，此举旨在完善发行上市融资功能，深入推进“新蓝筹”行动，支持实体经济发展。

次年，上交所成为联合国可持续证券交易所倡议第65家伙伴交易所，这是我国首个加入该倡议的证券交易所。

吴清认为，开放本身也是创新之一，但产品创新要与风险管理能力向匹配。他说：

自身身板好、基础好，才能更好地开放。如果身板弱，开放后就经不起风吹雨打…可归根到底，老不开放是不行的。

2017年12月，吴清重新回归政府部门，担任上海市副市长、常务副市长、政法委书记，继续掌管金融口的工作。

❹ 为何是他？

2023年以来，A股在“稳中向好”的局势下出现了大幅波动，如火如荼的大救市中，面临着微盘股与DMA策略的复杂博弈。

简单地说，国家队进场护住了中字头，但没有救起中小盘，中证2000指数跌得比大盘还厉害。

所以股指涨了，但散户还在亏钱。甚至于，多家百亿私募旗下中证1000指增产品亏损：

超过了20%。

国家队为啥不“救民于水火，解民于倒悬”？很大程度上是因为，市场上恶意做空的专业人士很多，国家队不能如葫芦娃救爷爷一般，一头栽了进去。

——在外围没有被肃清之前，国家队出手多少资金，都可能成为做空者的肉包子。

牛X的是，做空者中有着不少理论上的“自己人”。

例如公募基金利用转融通，借出股票做空自己，这么魔幻的事儿还真发生了，还逼着证监会发文谴责。

例如做空小盘股的量化DMA策略，因4倍杠杆而受到空头的追捧。现在市场传出该策略被限，反过来又引发delta降低，让量化私募中证1000指数大面积亏损的同时，也使得中证1000跌得一塌糊涂。

A股救市大军，面临着进退两难的境地。

这时候，大家就该多读历史，从中总结经验了。

2015年熔断事故后的史诗级股灾中，当时的证监会为了救市，特意派出了主席助理张育军入村常驻。并由张育军牵头，找了中信证券为首的21家券商，商定按净资产15%出资，组建联军开始救市。

然鹅，中信证券的带头大哥程博明利用内幕信息反复高卖低买，部分基金经理利用股指期货做空A股。

最终，A股积重难返，白花花的银子全沉淀在股市，被深度套牢。

而程博明与张育军是五道口金融学院的校友，他们有一个共同的同学兼好友：

十亿省长朱从玖。

关于这段秘辛，请参阅《中国金融监管往事：十亿省长和他的精英朋友圈》，这里不再赘述。

但2015年的救市，给有关部门最深刻的印象是：

在外围没有肃清、内鬼没有根除的关键时刻，贸然救市是无效的，每一颗射出去的子弹，最后都可能成为回旋镖，击中未来的自己。

2024年3月7日，吴清出任证监会主席，正处于本轮救市的历史转折点。

目前我国有2.2亿的股民、超过7亿的基民，广大中小投资者是A股最主要的参与者，没有之一。

大家希望，有深厚证券监管背景的吴主席，能为拯救A股干点什么，带来新的气象。

而历史证明，每次证监会换帅后，A股上涨的概率大约是：

50%。

这一回，新上任的吴同志，能成为向上的那一半吗？

（历任证监会主席更替后，市场的直接反应。图表来自于财新）

2009年，吴清撰文写到：

华尔街的失败绝不仅仅是投资银行的失败，它是金融体系、经济乃至政治上的一系列问题造成的，这些问题也正在并即将由这些方面共同承担。同样，当我们面对股市、房市或金融危机时，需要救的也绝不是或不仅仅是某一机构甚至某一市场，而是要着力解决背后的经济问题、机制和体制问题。

很显然，吴同志对金融的整体观，受到了周升业老先生的启发。

据说，在双榆树街道被中关村合并前，吴清曾多次前往双榆树的某小区，造访他的恩师周升业。

两人偶尔会谈到一些工作，虽然周先生并不能替他提供解决方案，但那句名言依然在吴同志的脑海中回荡：

在中国，财政和金融本就是一家。

同理，在A股，投资与融资一体两面、密不可分。

如何以霹雳手段扫清阴霾、拯救A股；如何平衡投融资的内在矛盾，筑牢A股中长期发展的市场制度；如何让广大投资者有回报、有获得感…这都是摆在吴主席面前的现实问题。

2015年1月20日，农历大寒，周升业先生离开人世，时代的水晶球悄然落下。

吴清携夫人来到恩师家中吊唁，他表情肃穆、语气温柔，就像给自己最亲密的人道一声最后的晚安。

9年以后，年近六旬的吴同志独自来到北京市西城区金融大街19号的富凯大厦，脑海中似乎回想起周先生《论信贷收支差额》中的最重要结论：

当金融体系中放款超过计划时；当无根据地要求财政增拨信贷资金，或者是当长期性信用资金不能按计划拨足信贷自有资金时，都会影响社会生产、资金流通的顺畅进行。

无数A股投资者热泪盈眶地说：

大哥，俺也一样。