4月19日，中国证监会发布5项资本市场对香港合作措施，鼓励内地龙头企业赴港上市，刺激港股强势反弹上涨。从全球市场角度来看，港股在4月份的表现尤为突出，不仅稳居全球主要股指4月涨幅排行榜第一位，还成功站稳在年线上方。

5月9日，有外媒报道称国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时，取得的股息红利所需缴纳的20%的所得税。尽管这一消息并未被证实，但恒指今日再度上涨2.3%，逼近19000点，这也在一定程度上显示市场近期的乐观情绪。

过去3年，全球资金在持续增配美股、日股以及印度后，对这些地区已经明显超配，对中国则是大幅低配。不过从4月份港股的表现来看，外资持仓占比较多的板块涨幅居前，比如信息科技、材料、金融、能源以及地产行业等，这或许意味着外资对港股的风险偏好已经升温，逐步增配港股。

中泰国际策略分析师颜招骏向证券时报记者表示，多重利好下港股已不宜再看淡，后续应采取逢低买入而非追高的策略。

在此背景下，下半年港股IPO方面值得期待。港交所CEO陈翊庭在接受证券时报记者采访时坦言：“近期港股交投活跃跟中国证监会明确支持香港资本市场长期发展推出的系列政策有关，这肯定也会带动下半年IPO的氛围，我现在就是希望能看到更多的专精特新企业来香港上市，利用我们的平台融资，我们的18C章就是为这些企业量身打造，所以条件都具备，只等他们来上市。”

外资增配港股

恒生指数自4月下旬开始发力，并先后突破17000点，18000点，截至5月10日收盘，恒指已经逼近19000点，恒生指数、恒生科技指数以及恒生香港中资企业指数于4月以来分别上升14.64%、13.94%、16.28%。

颜招骏表示，今年4月以来，外资开始逐步增配港股，外资持仓占比较多的板块涨幅居前，如信息科技、材料、金融、能源及地产行业分类指数。截至5月7日，以上指数分别上涨10.3%、9.8%、9.1%、8.7%及5.4%。恒生指数及恒生综合指数的长线市宽已再创新高，港股内部的上升结构已明显好转。

从交易风格上来看，颜招骏认为此次资金回流总体偏“交易型”，主要是调仓需要。过去3年，全球资金持续增配美股、日股以及印度股市后，对上述地区已经明显超配，考虑到美国再加息风险不高，日元近期快速贬值导致权益资金持仓内日元定价资产普跌，日股短期震荡下跌，加速海外机构的调仓，而由于港股基本不受汇率因素影响，均成为吸引机构回补港股仓位的理由。

这一点在“五一”假期港股表现也可得到佐证。在内地“五一”假期缺乏港股通参与下，港股大盘持续上升，外资持仓较多的科技等板块升势明显，离岸人民币在4月底后持续升值至7.20关口，均在进一步印证近期港股大幅反弹主要由部分外资对冲基金甚至Long-only（长线资金）回流港股带动。

广发证券首席资产研究官戴康同样表示，此次港股上涨所带来的全球资金再平衡——估值越低的市场涨幅越好，港股显著受益于此。当前恒指估值水平仍有一定性价比，截至5月7日，恒指远期PE是8.97倍，位于2010年以来历史均值附近。

颜招骏向记者表示，在经历长时间的横行盘整后，港股已不宜再看淡，但由于目前还停留在交易型资金的调仓阶段，并非因中国经济基本面变化引发反转，一旦美股、日股等外围资本市场完成调整并重回上涨通道，那当前交易型资金有可能再次从港股流出，重新拥抱外围资本市场。考虑到本轮中国经济能动磨底时间相对较长，后续应采取逢低买入而非追高的策略。

港股能否延续强势反弹？

进入5月，恒指上升势头不减，5月1日至10日，恒指累计涨幅达到6.76%。目前恒指不仅收复了去年9月以来的失地，更是逼近19000点大关。有香港投行向记者表示，港股的低估值和高安全边际为长线资金提供了更高的预期汇报，尤其是在全球货币波动压力增大的背景下，港股成为了全球投资者的避风港。

5月9日，外媒报道称国内监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司时，取得的股息红利所需缴纳的20%的所得税。今年两会期间，香港证监会主席雷添良也建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平以及降低港股通内地投资者的准入标准。

虽然上述报道未经证实，但已经引起市场广泛热议。内地投资者通过港股通投资港股获取分红时，需要支付股息红利税，在当前标准下，内地投资者通过港股通投资所收取的红利税较直接在香港开通账户的投资者更高。

(图片来源：中金公司研究部)

据记者了解，港股通红利税收潜在调整目前可能更多针对内地个人投资者。中金公司表示，此次潜在调整所带来的短期直接减免规模或有限，但从情绪层面带来提振。

过去3年期间，全部港股通标的的累计分红总额年均约在1.8万亿港元左右。以港股通投资者在每只股票的持仓占比以及20%的港股通红利税收标准测算，港股通机制每年所征收的红利税收总额大概在450亿港元左右。假设内地个人投资者在港股通的投资占比约为1/4，中金公司预计本次潜在调整每年所带来的直接税收减免大概在100亿港元上下。如果将公募基金也纳入在内，那么可能带来的税收减免将扩大到200亿港元左右。

因此，中金公司认为，中长期看有助于提振港股分红资产吸引力，提升港股流动性，甚至有助于部分公司AH溢价收窄。

颜招骏认为，MSCI中国指数预测PE10.2倍，处于2016年以来17.5%分位数的位置；风险溢价处于2016年以来16.2%分位数的位置，均处于低位。当前资金情绪面推动下，恒生指数短期乐观下或可触及19300点。加上外资对港股的估值态度出现积极变化，当前恒生科技指数的预测PE只有15.5倍，低于纳指的26.6倍，恒生科技指数相对纳指的PE比率跌至0.58，处于历史低位。考虑到恒生科技指数的盈利预测在企稳并有上修迹象，恒生科技指数有较大的追涨空间。

港股下半年IPO值得期待

目前港股正在排队上市的公司大概约有100家，广州一家三次更新招股书的拟上市公司董秘向证券时报记者透露，希望趁着市况好转加快IPO步伐，公司目前的状态就是不断跟全球联席人开会定路演方案。这已经成为排队IPO企业的共识，都希望能赶上好时机卖上一个好价格。

4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施。其中3项关于互联互通的优化，还有更为重要的一项则是鼓励内地龙头企业赴港上市。

港交所CEO陈翊庭在接受证券时报记者采访时忍不住嘴角上扬说：“目前我们已经准备充分，中国证监会在内地赴港上市企业备案上面也会提供足够的支持，港交所作为一个融资平台希望未来能看到更多在专精特新领域的研发公司来这里融资，为此港交所配套了18C章节，为他们量身打造，期待接下来港股IPO的表现。”

目前在香港提交上市申请的大型IPO或包括美的、华润饮料、顺丰、蜜雪冰城等。随着基本情况的改善和中国内地监管机构的助力，预计大型IPO将卷土重来。

而如何让港交所变得更有吸引力是陈翊庭当下面临的一个重要课题。她向证券时报记者表示：“我每天都在思考港交所作为一个平台，如何让我们的产品更丰富，有足够多的投资者，企业来这里，否则人家觉得你这个交易所不好玩，这个会是我一直耕耘的一个作业。”

陈翊庭表示，港交所集团肩负为香港打造新一代市场基础设施的重任，将围绕“超级联系人”这个核心去发展三样东西——投资者、发行人、产品，并努力将来自四方面的挑战化为机遇。

一是美联储维持高利率的环境中，资金的流动变得紧缩，保持韧性是港交所生存的必要条件，港交所将努力提升港股市场流动性及活力。

二是港交所的竞争者不仅来自其他证券市场的交易所，还来自行业外的竞争者，比如虚拟资产交易所。港交所必须在敢于创新与业务稳健中保持平衡，不断扩展上市公司资源、提升市场服务。

三是目前企业有多种融资方式，发行股票只是其中一种。在资本市场环境发生变化时，企业可能选择推迟上市时间，港交所须快速回应市场的变化。

四是在金融行业迅速转型的浪潮中，科技是最重要的推手。港交所必须继续大力投资基础建设，通过科技赋能来提升服务质量，增强港股市场的竞争力和优势。

责编：万健祎

校对：王朝全

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